Apakah Active Value Investing Pay Off?

Apakah Active Value Investing Pay Off?

Studi akademis yang tak terhitung jumlahnya mendukung anggapan bahwa dari waktu ke waktu Anda akan secara substansial meningkatkan peluang Anda untuk melakukan pasar saham dengan menggunakan strategi investasi nilai sederhana – membeli saham dengan harga barang dan harga yang relatif rendah, harga hingga buku dan / atau harga -untuk rasio penjualan. Namun, jika investasi nilai benar-benar berhasil, mengapa begitu banyak “investor nilai” gagal mencapai hasil yang disarankan oleh studi akademis? Sebuah makalah yang baru diterbitkan mengeksplorasi mengapa investor nilai aktif bersikap buruk dan menawarkan beberapa tip tentang bagaimana memperbaiki proses investasi nilai Anda.

Penelitian yang Berharga
Dr. Aswath Damodaran, pakar valuasi dan Profesor Keuangan ternama di NYU Stern School of Business, meneliti kedalaman investasi online nilai dalam makalahnya pada April 2012 berjudul “Value Investing: Investing for Grown Ups?” Dalam makalahnya, dia mengeksplorasi berbagai alasan mengapa investor nilai aktif bersikap underperform dan memeriksa apa yang dia anggap tiga jenis investor bernilai dasar – penyaring, penentang dan aktivis.

“Pelacak” mencari saham yang diperdagangkan pada kelipatan rendah relatif terhadap fundamental seperti pendapatan, nilai buku atau pendapatan, dengan keyakinan bahwa saham dengan kualitas fundamental tertentu akan mendapatkan hasil yang lebih tinggi daripada rata-rata dalam jangka waktu yang lama.

“Contrarians” mencari nilai pada saham yang paling ditinggalkan dengan keyakinan bahwa saham ini kemungkinan akan dihukum secara tidak rasional oleh investor dan pada akhirnya akan berakhir (dalam beberapa tahun, bukan bulan).

“Aktivis” memperoleh banyak saham di perusahaan yang dinilai terlalu rendah atau kurang dikelola, dan menggunakan posisi mereka sebagai pemangku kepentingan besar untuk mendorong perubahan yang mereka yakini pada akhirnya akan membuka nilai pemegang saham.

 

Meskipun tiga jenis nilai investor yang disebutkan dalam makalah Damodaran menggunakan pendekatan yang berbeda, mereka sering bergumul dengan tantangan serupa. Beberapa tantangan umum yang dihadapi investor adalah kebutuhan akan cakrawala yang panjang, menggunakan diversifikasi yang tepat, meminimalkan pajak dan biaya transaksi, dan memiliki disiplin yang diperlukan untuk berinvestasi melawan gandum. Apakah tantangan ini, yang agak mendasar untuk investasi, begitu hebat, bahkan investor profesional sekalipun tidak dapat mengatasinya? Menurut data kinerja reksadana, jawabannya adalah “iya.”

 

Nilai Investasi Nilai Aktif
Untuk menguji manfaat investasi nilai aktif, Damodaran mengumpulkan data kinerja reksa dana AS dari tahun 2007 sampai 2011. Dia kemudian mengklasifikasikan reksa dana ke dalam kategori nilai, campuran dan pertumbuhan, dan mengukur tingkat pengembalian mereka terhadap pilihan investasi yang dikelola secara pasif, atau indeks dana. Nilai dana yang dikelola secara aktif diukur relatif terhadap dana indeks yang hanya terdiri dari saham nilai (harga rendah untuk buku dan harga saham murah) dan dana pertumbuhan yang dikelola secara aktif diukur relatif terhadap dana indeks yang hanya terdiri dari pertumbuhan saham (price-to-book dan price-to-earning stocks tinggi). Hasil dari studi sederhana ini tidak menggembirakan manajer value fund atau investor mereka.

Rata-rata, nilai dana yang dikelola secara aktif tertinggal dibandingkan dengan kelompok reksadana lainnya yang diukur. Hal ini terutama berlaku saat mempertimbangkan reksa dana yang berinvestasi pada saham dengan tutup besar. Satu-satunya dana yang mengalahkan rekan-rekan mereka yang dikelola secara pasif di semua tiga kelas pasar adalah dana pertumbuhan.

Konflik waktu cakrawala kemungkinan merupakan salah satu tantangan terbesar yang menghambat kinerja manajer dana nilai. Manajer reksadana menghadapi tekanan kinerja jangka pendek dan prospek penebusan investor “hot money”. Berbeda dengan tekanan industri ini, studi akademis yang mendukung strategi investasi nilai menggambarkan bahwa mereka bekerja dengan baik selama horison waktu yang lama. Akibatnya, manajer value fund selalu berselisih dengan studi akademis yang mendukung filosofi investasi mereka. (Untuk bacaan lebih lanjut, lihat: Apakah Manajer Investasi Anda Mengukur?)

Leave a Reply

Your email address will not be published. Required fields are marked *